美克美家家具連鎖有限公司家具制造業

　　美克自1990年進入家具制造業起，以較高的年均增長率，發展成為中國最大的家具制造企業之一。

　　確立全球化的市場戰略，憑借理想的生產基地，建設覆蓋全球的多層次、全方位國際營銷網絡，分布在北美、歐洲、亞洲、大洋洲、南美、非洲世界六大洲。擁有遍及美國、加拿大、歐洲、日本、澳大利亞等國家和地區的零售商、制造商、進口商。 2003年10月，部分美國家具制造商對從中國進口的木制臥房家具提起反傾銷訴訟，美國商務部在2004年12月28日公布調整后的終裁結果，美克獲得全國唯一的零稅率，這也標志著美克在國際貿易浮動中進入良性運作的軌道。

　　公司從事家具制造及銷售，以傳統制造業起家，在新疆及天津擁有制造基地，海外還建有原材料基地，形成了集原料生產、家具制造、家具零售為一體的完整產業鏈。

　　公司生產產品原本主要以出口為主，近年來公司精心打造的“美克·美家”品牌積極拓展內銷市場:2002年公司以“美克美家”進入國內零售市場后，起步幾年增長較快，2004年零售銷售近1億，到2007年，零售銷售收入已經達到了6.2億元。2010年受益國家刺激消費以及地產回暖，零售收入達到10.9億元，同比增長30.5%。到2010年年底，公司在全國開設了46家門店，并且開始逐漸轉變擴張戰略，在已有市場擴大品牌和渠道的影響和知名度。

　　由于定位、審美偏好等因素影響，家具行業內集中度低，大多為中小企業，美克的品牌和渠道鋪墊已完成，未來美克美家零售店將進入快速擴張期，伴隨每年提價，預計公司未來幾年收入將快速增長。

　　公司現階段有美克(中高檔美式家具)以及伊森艾倫(代理的美國品牌，價位高于美克)兩個品牌，但公司前兩年收購的了美國的Schnadig和ART，為了爭取更高的市場份額，可能將多品牌化發展，公司在行業中市場占有率還有提升空間。

　　隨著此次股權激勵的推出，將充分調動中高層高管以及門店店長以及銷售經理的積極性。按照股權激勵行權條件，2011-13年業績要求是0.30元，0.434元、0.588元，增速115%、47%、47%，復合增長率50%以上，我們估計業績超出股權激勵行權條件的概率較大。

　　我們預計2011-13年收入分別為29/35/42億元，實現凈利潤2.22/3.19/4.41億元，對應EPS0.35/0.50/0.70元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價15元，參考2012年EPS30倍市盈率。